[이코노미스트 송현주 기자] 상반기 증시 활황에 힘입어 역대급 실적을 거뒀던 국내 증권사들이 3분기 들어 일제히 수익성 악화를 겪었다.

주식 거래대금 감소로 위탁매매 수익이 둔화한 데다 시장금리 상승과 환율 변동에 따른 운용손익 악화가 겹친 영향이다.

다만 실적 감소 폭은 증권사마다 크게 달랐다. 위탁매매 의존도와 자기자본투자(PI), 자산관리(WM), 투자은행(IB) 등 사업 포트폴리오에 따라 실적 방어력이 달라졌다는 분석이 나온다.

금융감독원에 따르면 국내 5대 증권사 가운데 3분기 실적을 발표한 미래에셋증권·한국투자증권·NH투자증권·키움증권 등 4개사의 연결 기준 순이익은 모두 전 분기보다 감소했다.

특히 상반기 호실적을 이끌었던 거래 활성화 효과가 약해지면서 증권사별 수익구조의 차이가 뚜렷해졌다.

미래에셋증권은 3분기 연결 기준 4056억원의 순손실을 기록하며 적자로 돌아섰다. 지난 2분기 1조9052억원의 순이익을 거두며 두 분기 연속 1조원 이상의 이익을 냈던 것과 대조적이다.

주요 배경으로는 해외 투자자산 평가손실이 꼽힌다. 특히 보유 중인 스페이스X 지분 가치 변동이 손익에 영향을 미친 것으로 분석된다.

다만 회사 측에 따르면 3분기 PI 투자손실을 제외한 경상이익은 약 3800억원으로 집계됐다. 핵심 영업부문의 수익 창출력과 투자자산 평가손익을 구분해서 볼 필요가 있다는 의미다.

한국투자증권도 실적 감소를 피하지 못했다. 3분기 순이익은 2818억원으로 전 분기 대비 70.23% 급감했다.

해외 투자자산의 원화 환산 가치가 하락한 점이 실적에 부담으로 작용했다. 원·달러 환율 하락으로 외화표시 자산의 평가액이 줄어들면서 해외사업 확대에 따른 환율 민감도가 부각된 것이다.

키움증권은 3분기 순이익 2386억원을 기록해 전 분기보다 64.95% 감소했다. 개인투자자 거래에 기반한 위탁매매 경쟁력이 강점이지만, 거래대금 감소 국면에서는 실적 변동성이 커질 수 있다는 점이 드러났다.

여기에 판매관리비가 전 분기보다 11.16% 감소하는 데 그치면서 수익 감소를 비용 절감으로 충분히 상쇄하지 못했다.

반면 NH투자증권은 상대적으로 양호한 실적 방어력을 보였다. 3분기 순이익은 3836억원으로 전 분기보다 21.62% 감소했지만, 주요 증권사 가운데 감소 폭이 가장 작았다.

순이익 규모에서도 실적을 발표한 대형사 중 가장 높은 수준을 기록했다. 다만 이 같은 차이가 위탁매매와 WM, IB 등 사업부문별 이익 기여도에서 비롯됐는지는 추가적인 확인이 필요하다.

증시 거래 줄고 금리 오르자…운용손익이 실적 갈랐다

증권사들의 실적이 동반 악화한 배경에는 하반기 들어 달라진 시장 환경이 자리 잡고 있다.

상반기에는 주식시장 상승과 거래 활성화가 위탁매매 수익을 끌어올렸지만, 7월 코스피 급락 이후 8~9월 증시가 박스권에서 움직이면서 거래대금이 감소했다.

시장금리 상승도 부담으로 작용했다. 일반적으로 금리가 오르면 기존에 보유한 채권 가격이 하락해 평가손실이 발생할 수 있다. 증권사 입장에서는 채권 운용수익이 줄어드는 동시에 자금 조달비용까지 높아질 수 있는 구조다.

이 때문에 3분기 실적은 단순한 주식 거래 수수료 경쟁력을 넘어 증권사별 운용 전략과 위험관리 역량을 가늠하는 계기가 됐다는 평가다.

특히 해외 비상장기업 지분이나 외화표시 자산 등 투자자산의 비중이 높은 증권사는 시장가격과 환율 변동이 분기 실적에 미치는 영향이 상대적으로 클 수 있다.

중형 증권사들의 상황도 크게 다르지 않았다. 신한투자증권은 3분기 순이익 653억원으로 전 분기 대비 77.43% 감소했다. 하나증권은 101억원으로 94.04% 급감했고, 대신증권은 137억원의 순손실을 기록하며 적자 전환했다.

반면 메리츠증권은 2064억원의 순이익을 거둬 전 분기보다 20.5% 감소하는 데 그쳤다. 같은 시장 환경에서도 회사별 실적 감소 폭에 차이가 나타난 셈이다.

다만 이러한 차이를 특정 사업부문의 경쟁력만으로 설명하기는 어렵다. 일회성 손익과 평가손익, 비용 구조 등을 함께 살펴야 실제 수익성을 비교할 수 있기 때문이다.

실적 둔화는 증권주 투자심리에도 영향을 미치고 있다. 한국거래소에 따르면 12일 오전 기준 KRX 증권 지수는 1346.14로 연초 대비 약 12% 하락했다. 하반기 들어서는 38.35% 급락하며 증권업종 전반에 대한 실적 우려가 주가에 반영되는 모습이다.

시장에서는 증권사들의 향후 실적을 좌우할 변수로 안정적인 수익원 확보와 운용 리스크 관리 능력을 꼽는다.

증시 거래대금이 다시 늘어나더라도 시장 상황에 따라 실적이 크게 흔들리는 구조를 개선하지 못하면 수익성 변동성이 반복될 수 있어서다.

특히 WM 부문의 고객자산 확대와 IB 수익 기반 강화, 발행어음 및 종합투자계좌(IMA) 등 신규 사업을 통한 수익원 다변화가 주요 과제로 떠오르고 있다. 위탁매매 수익에 의존하는 구조에서 벗어나 시장 변동에 상대적으로 덜 민감한 이익 기반을 확보하는 것이 중요해졌다는 의미다.

조아해 메리츠증권 연구원은 "KRX 증권의 주가순자산비율(PBR)은 0.7배로 실적 우려가 반영돼 있다"며 "금리에 따른 증시 환경 및 실적 변동성이 존재하는 상황"이라고 진단했다.

이어 "단기적으로는 실적 안정화가 중요하다"며 "안정적인 수익원 확보 가능성과 향후 발행어음·IMA 등을 기반으로 한 추가적인 이익 제고력은 여전히 유효하다"고 평가했다.

ⓒ이코노미스트(https://economist.co.kr) '내일을 위한 경제뉴스 이코노미스트' 무단 전재 및 재배포 금지