[이코노미스트 박재우 기자] LS증권은 11일 네이버에 대해 인공지능(AI) 활용 기업을 넘어 AI 인프라 공급자로 사업 영역을 확대하고 있다며 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 기존 28만9000원에서 30만3000원으로 상향 조정했다.

선유진 LS증권 연구원은 "AI 인프라 사업 확장 가능성을 긍정적으로 반영해 SOTP(사업 부문별 가치합산) 밸류에이션에서 엔터프라이즈 부문에 멀티플 프리미엄을 부여했다"고 밝혔다.

네이버는 지난 8일 공시와 콘퍼런스콜을 통해 엔비디아와 공동 추진하는 AI 인프라 구축 사업의 구체적인 계획을 공개했다. 현재 일부 가동 중인 '각 세종' 인공지능 데이터센터(AIDC)와 기존 임차 데이터센터를 활용해 2027년 말까지 100메가와트(MW), 2028년 말까지 200MW 규모의 AI 팩토리를 구축할 계획이다.

또 시장 수요에 따라 향후 5~6년 동안 기가와트(GW)급 규모로 확대하는 방안도 검토하고 있다. 회사는 초기 구축 예정인 200MW 규모 연산 자원에 대한 수요가 이미 단일 고객으로부터 확인됐다고 설명했다.

선 연구원은 "고객사는 공개되지 않았지만 규모와 최근 시장 흐름을 고려할 때 글로벌 AI 기업일 가능성이 있다"고 분석했다.

LS증권은 이번 사업을 통해 네이버가 기존의 'AI 수요자'에서 'AI 인프라 공급자'로 역할을 확대하고 있다고 평가했다. 네이버는 그동안 클라우드와 서비스형 GPU(GPUaaS) 등 AI 인프라 사업을 운영해왔지만 광고·커머스·핀테크 등 주력 사업 대비 비중은 크지 않았다.

또 자체 데이터센터와 거대언어모델(LLM) 등 AI 인프라는 기업용 서비스 효율화와 고객 락인 효과에는 기여했지만, 인프라 구축 비용 증가로 수익성 개선 효과는 제한적이었다는 분석이다.

반면 AI 인프라의 외부 공급을 확대할 경우 새로운 성장 동력을 확보하는 동시에 수익성 개선에도 기여할 수 있을 것으로 전망했다. 특히 중동과 동남아시아를 중심으로 한 해외 AI 인프라 시장의 성장 가능성에 주목했다.

엔비디아와의 협력도 사업 리스크를 낮추는 요인으로 꼽혔다. 네이버는 지난해 말 AI, 인프라, 웹3.0 분야에 향후 5년간 10조원 이상을 투자하겠다는 계획을 발표한 바 있다. 선 연구원은 "대규모 투자 계획 자체만으로는 부담이 크지만 엔비디아가 핵심 자원 공급자이자 고객 발굴, 사업 리스크 분담 측면의 파트너로 참여하면서 투자 부담을 일부 완화할 수 있다"고 평가했다.

다만 AI 인프라 사업의 성장성에 대한 기대에도 불확실성은 여전히 존재한다고 지적했다. 선 연구원은 "네이버는 중장기적으로 AI 인프라 매출 비중을 기존 사업과 대등한 수준인 2032년 매출 20조원까지 확대한다는 계획이나, 실제 AI 수요 확대 속도와 인프라 공급 여건에 따라 성과가 달라질 수 있다"라고 말했다.

이어 "최근 높아진 시장 기대치를 충족하기 위해서는 하반기 이후 쇼핑 에이전트 기반 매출 성장 지속, 글로벌 AI 기업들과의 경쟁 속 트래픽 유지, 가상자산 사업 관련 법·제도 불확실성 해소 등이 필요하다"고 덧붙였다.

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