[이코노미스트 송현주 기자]  스페이스X 상장 기대감이 국내 증시 전반으로 빠르게 확산되고 있다. SpaceX를 축으로 개인 투자자 자금이 우주항공 테마로 단기간 집중 유입되며 일부 종목과 ETF에서 과열 조짐이 동시에 나타나는 모습이다. 시장에서는 “과거 테마 장세의 전형적인 초기 과열 패턴과 유사하다”는 경고가 나온다.

금융투자업계에 따르면 최근 상장된 우주항공 ETF의 순자산은 상장 초기 약 100억~200억원 수준에서 출발해 불과 1주일 내 1000억원 안팎으로 급증한 것으로 나타났다. 상장 이후 5거래일 기준 개인 투자자 순매수 규모는 수백억원에 달하며, 일부 상품은 설정 이후 누적 자금 유입이 800억원을 웃도는 것으로 집계됐다. 같은 기간 수익률 역시 10% 안팎의 단기 급등세를 기록했다.

문제는 이 같은 자금 유입 속도가 기초 자산의 실적 개선 속도를 크게 앞지르고 있다는 점이다. 실제 ETF 내 편입 종목 상당수는 아직 매출 기반이 안정적으로 자리 잡지 않았거나, 장기 수주잔고가 충분히 확보되지 않은 초기 단계 기업들로 구성돼 있다. 시장에서는 “유동성에 의해 가격이 먼저 형성되고 이후 펀더멘털이 따라오는 구조가 반복되고 있다”는 지적이 나온다.

개별 종목에서도 유사한 흐름이 포착된다. 일부 우주 부품·위성 관련 기업들은 스페이스X와의 직접적인 사업 연관성이 제한적임에도 불구하고 ‘간접 수혜주’로 묶이며 주가가 단기간 급등했다. 특히 특정 기업의 경우 연간 매출 규모 대비 시가총액이 급격히 확대되면서 밸류에이션 부담이 빠르게 높아졌다는 분석이 나온다. 과거 2차전지 소재주나 AI 관련주가 ‘스토리 확장’ 과정에서 동반 급등했던 흐름과 유사한 구간이라는 평가다.

테마 확산 가속…연관성 낮은 종목까지 동반 상승

자금 유입 구조 역시 과거와 다른 위험 요인으로 지목된다. 이번 장세는 개별 종목이 아닌 ETF를 중심으로 자금이 들어오면서 상승이 더 빠르게 확산되고 있다. ETF는 한 번 자금이 유입되면 구성 종목 전체를 동시에 끌어올리는 특성이 있어 상승 국면에서는 시장을 단기간 확대시키는 역할을 한다. 반대로 자금이 이탈할 경우, 실적과 무관하게 동반 하락이 나타날 가능성이 크다. 실제 과거 테마형 ETF 시장에서도 자금 유입이 꺾이는 순간 변동성이 급격히 확대된 사례가 반복된 바 있다.

개별 종목에서도 밸류에이션 괴리가 빠르게 확대되는 모습이다. 일부 우주 부품·위성 관련 기업들은 스페이스X와의 직접적인 사업 연관성이 크지 않음에도 ‘간접 수혜주’로 분류되며 단기간 급등했다. 특히 일부 기업은 연간 매출 대비 시가총액이 급격히 확대되며 실적 대비 주가 부담이 빠르게 높아진 상태다. 이는 산업 성장 기대가 기업 펀더멘털을 앞지르는 ‘스토리 프리미엄 과잉’ 구간으로, 과거 2차전지 소재주나 AI 테마주 급등 국면에서 나타났던 전형적인 패턴과 유사하다는 분석이다.

업계 안팎에선 현재 구간을 ‘테마 형성 초기’가 아닌 ‘과열 초입’으로 보고 있다. 스페이스X라는 상징성이 강한 이벤트가 투자 심리를 자극하고 있지만, 이를 근거로 산업 전반을 동일하게 평가하는 것은 무리라는 지적이다. 특히 우주항공 산업은 진입장벽이 높고 투자 회수 기간이 길기 때문에, 단기적인 주가 흐름과 실제 산업 성장 사이의 괴리가 크게 발생할 수 있다는 분석이다.

투자 전략 역시 전환이 필요한 시점이라는 평가다. 단순히 ‘우주’라는 키워드만으로 접근하기보다 실제로 매출이 발생하고 있는지, 장기 수주잔고가 확보돼 있는지, 기술 상용화 단계에 진입했는지 등을 기준으로 기업을 선별해야 한다는 조언이 나온다. 위성 통신, 발사체 부품, 지상 인프라 등 구체적인 사업 영역에서 경쟁력을 갖춘 기업과 그렇지 않은 기업 간 격차가 향후 본격적으로 벌어질 가능성이 높기 때문이다.

또 일각에서는 스페이스X IPO 자체보다 그 이후 흐름에 더 주목해야 한다는 시각도 제기된다. IPO 기대감이 정점에 도달할 경우 단기적으로는 ‘재료 소멸’ 국면이 나타날 수 있고, 반대로 상장 일정 지연이나 밸류에이션 논란이 불거질 경우 현재 형성된 프리미엄이 빠르게 조정될 가능성도 있다. 과거 대형 IPO 기대감이 반영된 테마들이 상장 이후 변동성 확대 구간으로 전환된 사례를 감안하면, 지금은 추격 매수보다 리스크 관리가 우선이라는 판단이다.

업계 한 관계자는 “현재 우주항공 테마는 산업 성장 기대보다 투자 심리가 더 빠르게 반영된 구간”이라며 “결국 시장은 스토리가 아니라 실적으로 수렴하게 돼 있다”고 말했다.

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