[이코노미스트 정동진 기자]상장기업의 자발적인 기업가치 제고를 유도하고 코리아 디스카운트 완화를 목표로 하는 밸류업 프로그램 1주년 기념행사가 열렸다.  한국거래소 주관으로 열린 이 행사에서는 지난 1년간의 성과를 점검하고 향후 정책적·시장적 과제를 공유하는 논의가 이루어졌다.  특히 기업들의 적극적인 참여와 주주환원 확대 등 긍정적 변화와 함께, 프로그램의 지속적인 발전을 위한 심도 깊은 제언들이 제시되며 향후 정책 방향에 대한 기대감을 높였다.

27일 서울 여의도 한국거래소 KRX 마켓스퀘어에서 열린 이날 행사에서는 김병환 금융위원장, 정은보 한국거래소 이사장을 비롯해 국회 정무위원회 소속 의원들과 국내 주요 상장사, 학계 및 기관투자자 관계자들이 참석해 높은 관심을 나타냈다.  본행사는 정 이사장의 개회사와 김 위원장의 축사로 시작해, 밸류업 우수기업 10곳에 대한 시상, 5건의 주제 발표, 국내외 인사들의 발표 및 패널 토론 순으로 이어졌다.    

정은보 한국거래소 이사장은 개회사에서 “밸류업 프로그램은 우리 자본시장에서 정보비대칭성 완화를 통해 코리아 디스카운트를 해소하고, 투자자의 신뢰를 높이기 위하여 시작됐다”고 말했다. 이어 “지금까지 153개 기업이 밸류업 공시에 참여했고, 코스피 시가총액 기준으로는 절반에 달하는 기업들이 공시를 이행했다”며 “주주가치를 존중하는 의미 있는 변화들이 나타나고 있다”고 평가했다. 그는 “거래소는 앞으로도 정부, 유관기관과 함께 우리 자본시장의 체질을 개선하고, 주주가치 존중 문화가 정착될 수 있도록 긴 호흡으로 지원하겠다”고 덧붙였다.

김병환 금융위원장은 축사에서 “밸류업은 자율 공시 기반의 정책임에도 불구하고 시장에서 실질적인 성과가 나타났다”며 “공시 기업의 수익률이 비공시 기업보다 높고, 주주환원 정책도 가시적으로 확대됐다”고 말했다. 또한 “아무리 좋은 제도를 갖추고 있더라도, 기업 스스로가 밸류업의 필요성과 가치를 체화하지 못하면 지속 가능하지 않다”며 “이제는 기업이 시장의 목소리를 먼저 생각하고, 진정으로 스스로 변해야 한다”고 강조했다.

첫 번째 주제 발표인 ‘밸류업 프로그램 추진 경과 및 향후 계획’에서는 제도 시행 이후의 주요 성과와 시장 반응, 그리고 향후 운영 방향에 대한 내용을 중심으로 설명이 이뤄졌다. 김정영 한국거래소 경영지원본부 상무는 참여 기업 수, 시가총액 비중, 주가 수익률, 자사주 소각·배당 확대 등 핵심 지표들을 바탕으로 프로그램의 실질적 효과를 공유했다.

김 상무는 “2024년 기준 밸류업 공시 참여 기업 수는 153개사로, 이들의 시가총액은 전체 코스피의 49.4% 수준”이라며 “공시 기업들의 주가수익률은 평균 4.9%로, 미공시 기업의 -16.9% 대비 약 21%포인트 높았다”고 말했다. 또한 “자사주 취득 규모는 2.3배, 소각은 2.9배 증가했고, 배당 총액은 18조원으로 전체 배당의 약 60%를 차지했다”며 “특히 금융업종은 PBR 상승률이 25%에 달했다”고 덧붙였다.

이어 그는 밸류업 프로그램이 도입된 배경과 제도의 핵심 목표에 대해서도 설명했다. 김 상무는 “우리 증시는 지난 10년간 양적 성장에도 불구하고 PBR 1배, ROE 8% 미만 등 주요국 대비 낮은 평가를 받아왔다”며 “밸류업 프로그램은 기업의 내재 가치가 제대로 평가받는 시장 환경을 조성하고, 주주 가치를 존중하는 기업 문화를 정착시켜 우리 자본시장의 레벨업을 이루는 데 핵심 목표가 있다”고 말했다.

김 상무는 거래소가 지난 1년간 밸류업 공시 가이드라인 제공, 공시 교육과 컨설팅 지원, 밸류업 지수 및 연계 ETF 상품 출시, 우수기업 포상과 인센티브 운영 등을 통해 제도의 안착을 뒷받침해왔다고 설명했다. 또 기업들이 단순 주주환원뿐 아니라 자본 효율성, 성장성 등 각자 상황에 맞는 목표를 설정하며, 중장기적 가치 제고 의지를 공시를 통해 드러내고 있다고 긍정적으로 평가했다.

향후 계획에 대해서는 “올해 6월로 예정된 첫 번째 밸류업 지수 정기 변경에서는 밸류업 공시 기업에 대하여 심사 기준을 완화해 편입을 유도하고, 반대로 기존 편입 종목 중 공시를 이행하지 않은 기업은 우선 편출하는 방향으로 운영할 예정”이라며 “이를 통해 2026년부터는 공시 이행 기업을 중심으로 밸류업 지수를 구성할 계획”이라고 말했다.

두 번째 주제 발표인 ‘기업 밸류업 우수사례’에서는 내부 실행력 강화와 시장 소통을 통해 주가 반응으로 이어진 실제 사례가 소개됐다. 강근희 KB금융지주 부장은 자사가 2023년부터 자본 효율성을 중시하는 경영지표를 전사적으로 도입했으며, ROE 중심의 경영관리 지표를 계열사 CEO 성과평가에 반영해 실행력을 강화했다고 밝혔다. 그는 이러한 내부 변화가 시장과의 신뢰 형성으로 이어졌고, 주가에도 긍정적으로 반영됐다고 설명했다.

강 부장은 “ROE 중심의 경영관리 지표를 전 계열사 CEO들에게 성과지표로 할당했고, 올해가 첫 적용 연도”라며 “내부적으로 ROE를 높이기 위한 각종 활동을 강화하고 있다”고 말했다. 또한 “시장과의 소통을 통해 주주 신뢰를 확보한 결과, 실제로 주가가 빠르게 반응했다는 점에서 의미가 컸다”고 덧붙였다.

세 번째 주제 발표인 ‘밸류업 프로그램 1년, 성과와 과제’에서는 제도 참여 기업들의 실질 성과와 업종별 반응 차이에 대한 분석이 제시됐다. 이상호 자본시장연구원 연구위원은 참여 기업이 평균적으로 시장 대비 12% 이상의 초과 수익률을 기록했다고 밝혔다. 특히 은행업종의 경우 고ROE 구조에도 불구하고 장기간 저평가 상태에 놓여 있었으나, 밸류업 참여를 계기로 단기간에 할인율을 해소하며 시장 재평가를 유도한 대표 사례로 분석했다.

이 연구위원은 “참여 기업들은 평균적으로 시장 대비 12% 이상의 초과 수익률을 나타냈다”며 “특히 은행 업종은 오랜 기간 고ROE 구조를 갖추고 있었지만 저평가 상태였는데, 밸류업 참여를 통해 단기간에 할인율을 해소하며 시장 재평가를 유도한 사례로 작용했다”고 말했다.

이 연구위원은 나아가 비금융 기업의 경우 낮은 PBR이 반드시 저평가를 의미하지는 않으며, 본질적인 가치 개선이 선행되어야 한다고 지적했다. 그는 "회계 장부상 인식된 자산이 미래의 초과 수익률 창출에 의미 있는 기여를 하지 못한다면 PBR이 1 미만이라도 적정한 평가일 수 있다"며 "단순한 주주환원 확대만으로는 한계가 있고, 장기적인 관점에서 수익성과 성장성을 높이기 위한 자본의 효율적 재배치가 중요하다"고 풀이했다.    

이후 해외 사례 발표에서는 나오야 후지(Naoya Fuji) 일본 노무라증권 전략가가 도쿄증권거래소 주도 지배구조 개혁의 진전 사례를 공유했다. 그는 "일본 기업들의 자사주 소각과 배당 확대는 기업가치 재평가의 핵심 동력"이라며 "형식적 대응을 넘어서 실질적 구조 개선이 이뤄졌을 때 시장은 강하게 반응한다"고 전했다. 이어 켈리 창(Kelly Chang) 대만증권거래소 부사장은 "대만은 ESG 공시 강화, 신산업 중심 IPO 확대, 영문 공시 의무화 등을 통해 글로벌 투자자 접근성을 크게 개선했다"며 한국과 유사한 경제 구조 속에서 정책 연계성과 투명성 확보가 중요하다고 피력했다.    

패널토론은 조명현 고려대 교수가 사회를 맡아 진행했다. 토론에는 박민우 금융위원회 자본시장국장, 김지영 교보증권 리서치센터장, 이동섭 국민연금 수탁자책임실장, 박선영 동국대 경제학과 교수가 참여해 밸류업 프로그램의 성과와 과제를 논의했다. 박선영 교수는 토론에서 “밸류업은 일회성 캠페인이 아니라 신뢰 회복의 과정”이라며 “시장문화와 기업 인식의 병행 변화가 동반돼야 한다”고 강조했다.

행사에서는 밸류업 우수기업에 대한 시상도 함께 진행됐다. 경제부총리상은 HD현대일렉트릭과 KB금융지주, 금융위원장상은 메리츠금융지주, 삼양식품, KT&G가 수상했다. 한국거래소 이사장상은 삼성화재, 신한지주, 현대글로비스, KT, SK하이닉스에 돌아갔다.  

한편 한국거래소는 이날 행사에서 밸류업 프로그램의 지난 1년간 추진 경과와 주요 성과 및 공시 우수사례 등을 담은 백서를 발간하고, 향후 운영 계획도 함께 발표했다. 여기에는 밸류업 지수 변경과 더불어 중소형 상장사의 참여를 유도하기 위한 공시 컨설팅 및 리서치 확대, 해외 IR 지원 등의 후속 조치가 포함됐다.

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